أوبك تعكف على موازنة أسواق النفط رغم مخاوف الاقتصاد العالمي

يعكف تحالف أوبك+ على اتخاذ قرار دقيق بشأن ما إذا كان ينبغي المضي قدمًا في زيادات الإنتاج المخطط لها اعتبارًا من أكتوبر، أو تأجيلها بسبب آفاق اقتصادية غير مؤكدة. لقد أدت الانخفاضات الأخيرة في أسعار العقود الآجلة لبرنت في الشهر السابق، وفروق الأسعار في التقويم، وهوامش المصافي، وسط مخاوف بشأن آفاق استهلاك البترول، إلى تفاقم خطر الإمدادات.
إن تعزيز الإنتاج على الرغم من المراجعات الهبوطية لنمو الاستهلاك واستمرار زيادة الإنتاج من المنافسين في الولايات المتحدة وكندا والبرازيل وغيانا يهدد بتراكم آخر للمخزونات وانخفاض الأسعار. لكن التأجيل يهدد بالتنازل عن حصة سوقية أكبر للمنافسين في نصف الكرة الغربي وإغراء بعض أعضاء أوبك بكسر الصفوف وزيادة الإنتاج من جانب واحد.
وتنفذ المملكة العربية السعودية وأعضاء آخرون في أوبك ثلاث شرائح منفصلة من تخفيضات الإنتاج التي تم وضعها منذ أواخر عام 2022 لتصريف مخزونات البترول الزائدة ودعم توازن الأسواق. ومن المفترض أن يشارك جميع أعضاء أوبك في خفض جماعي رسمي قدره 2 مليون برميل يوميًا تم الاتفاق عليه في أكتوبر 2022 في وقت من عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية وسوق النفط.
بالإضافة إلى ذلك، من المقرر أن ينفذ بعض الأعضاء خفضًا طوعيًا إضافيًا قدره 1.66 مليون برميل يوميًا، تم الاتفاق عليه في أبريل 2023، وخفضًا طوعيًا آخر قدره 2.2 مليون برميل يوميًا، تم الاتفاق عليه في نوفمبر 2023 لدعم استقرار السوق.
وفي يونيو 2024، وافق الوزراء على تخفيف آخر هذه التخفيضات الطوعية تدريجيًا - بدءًا من أكتوبر 2024 وانتهاءً بحلول سبتمبر 2025. كما وافقوا على السماح للإمارات العربية المتحدة بزيادة إنتاجها تدريجيًا بمقدار 300 ألف برميل يوميًا إضافية - بدءًا من يناير 2025 وانتهاءً أيضًا بحلول سبتمبر 2025.
وبموجب هذه الخطة، من المقرر أن يزيد إجمالي إنتاج أوبك بنحو 180 ألف برميل يوميًا كل شهر في الربع الرابع من عام 2024 ثم بمقدار 210 آلاف برميل يوميًا كل شهر في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. ومع ذلك، أكد الوزراء منذ البداية أن زيادات الإنتاج المقررة كانت مشروطة ويمكن "إيقافها مؤقتًا أو عكسها وفقًا لظروف السوق".
وفي الأسابيع القليلة المقبلة، يجب على أوبك أن تقرر ما إذا كانت ستمضي قدمًا، أو تعدل أو تؤجل هذه الزيادات في ضوء المخاوف المتجددة بشأن صحة الاقتصاد العالمي والطلب على النفط. وأسعار النفط والفروقات حاليًا هي نفسها تقريبًا أو أضعف مما كانت عليه عندما وافق الوزراء على المجموعة الثانية من التخفيضات الطوعية في نوفمبر 2023.
وبلغ متوسط العقود الآجلة لخام برنت المعدلة حسب التضخم 79 دولارًا للبرميل حتى الآن في أغسطس 2024 (النسبة المئوية 42 لجميع الأشهر منذ عام 2000) بانخفاض عن 84 دولارًا في نوفمبر 2023 (النسبة المئوية 49).
وتم تداول الفارق التقويمي لخام برنت لمدة ستة أشهر بمتوسط تراجع قدره 2.50 دولارًا هذا الشهر (النسبة المئوية 73) أقوى إلى حد ما من 1.63 دولارًا في نوفمبر (النسبة المئوية 57). لكن هوامش التكرير المعدلة حسب التضخم لصنع برميلين من البنزين وبرميل واحد من نواتج التقطير من الخام الأميركي كانت 22 دولارًا هذا الشهر (النسبة المئوية 43) بانخفاض عن 24 دولارًا في نوفمبر (النسبة المئوية 50).
وباستثناء فروق الأسعار التقويمية، والتي هي صعودية بشكل معتدل، فإن مؤشرات الأسعار الأخرى تتسق مع التوازن التقريبي بين الإنتاج والاستهلاك في الوقت الحالي. لقد ضعفت كل هذه المؤشرات بشكل ملموس منذ اتخذ الوزراء القرار المؤقت بزيادة الإنتاج في يونيو 2024. وبلغت المخزونات التجارية من النفط الخام والمنتجات المكررة في الاقتصادات المتقدمة التابعة لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية 2761 مليون برميل في نهاية يونيو. وكانت المخزونات أقل بنحو 120 مليون برميل (-4 % أو -0.71 انحراف معياري) عن المتوسط الموسمي لعشر سنوات وكان العجز قد تضاعف تقريبًا من 66 مليونًا (-2 % أو -0.44 انحراف معياري) في نوفمبر 2023.
وكان العجز هو الأوسع منذ ما يقرب من عامين منذ سبتمبر 2022، وفقًا لبيانات من إدارة معلومات الطاقة الأميركية. ومنذ أواخر يونيو، استمرت مخزونات الخام التجارية الأميركية في الانخفاض بشكل أكبر وأسرع من المعتاد، مما أضاف إلى الأدلة على تشديد السوق.
وانخفضت مخزونات الخام الأميركية في سبعة من الأسابيع الثمانية منذ 21 يونيو بإجمالي 35 مليون برميل، وفقًا لإدارة معلومات الطاقة. وتتراجع مخزونات الخام الأميركية عادةً خلال شهري يوليو وأغسطس مع تكثيف المصافي للمعالجة وتلبية الطلب المتزايد على البنزين خلال فترة العطلة الصيفية.
ولكن النضوب الموسمي هذا العام كان ثاني أكبر نضوب في العقد الماضي بعد عام 2017، مما يشير إلى أن الإمدادات العالمية استمرت على الأرجح في التقلص في بداية الربع الثالث. وكانت مخزونات الخام الأميركية أقل بمقدار 9 ملايين برميل (-2 %) عن المتوسط على مدى عشر سنوات في 16 أغسطس، بانخفاض عن فائض قدره 6 ملايين برميل (+ 1 %) في 21 يونيو. وحدث معظم النضوب في المصافي والخزانات في تكساس ولويزيانا على طول خليج المكسيك، وهي الأكثر تكاملاً مع أسواق النفط العالمية. وانخفضت مخزونات الخام في ساحل الخليج في سبعة من الأسابيع الثمانية الماضية بإجمالي 25 مليون برميل، مقارنة بمتوسط نضوب بلغ 10 ملايين برميل على مدى العقد السابق.
وبحلول أوائل أغسطس، خفض مستثمرو المحافظ مراكزهم المجمعة في الخام والوقود إلى بعض أدنى المستويات منذ عام 2013. واحتفظت صناديق التحوط ومديرو الأموال الآخرون بمركز مجمع في العقود الآجلة والخيارات الستة الأكثر أهمية بما يعادل 226 مليون برميل فقط (النسبة المئوية الثالثة لجميع الأسابيع منذ عام 2010) في 13 أغسطس.
وانخفض المركز من أعلى مستوى له مؤخرًا عند 524 مليون برميل (النسبة المئوية الأربعين) في بداية يوليو و338 مليون برميل (النسبة المئوية الرابعة عشرة) في نوفمبر 2023. وفي الأسابيع الأخيرة، خفض مديرو الصناديق مراكزهم استجابة لعدم اليقين المتزايد بشأن آفاق الاقتصادات الكبرى واستهلاك النفط العالمي.
ومن غير الواضح إلى أي مدى خفضوا مراكزهم أيضًا تحسبًا لأن تمضي أوبك في زيادات الإنتاج المقررة، وبالتالي ما مقدار الزيادة إن وجدت التي تم خصمها بالفعل في الأسعار. وإذا تم خصم الزيادة المقررة بالكامل، فإن تأجيل بعضها أو كلها قد يشعل شرارة ارتفاع حاد في الأسعار، ويتسارع ويتضخم مع محاولة مديري الصناديق إعادة بناء المواقف.
وإذا لم يتم خصمها على الإطلاق، فإن الاستمرار في المخاطرة قد يؤدي إلى انخفاض أعمق في الأسعار مع بيع الصناديق لمزيد من العقود. وتلوح في الأفق فوق كل هذه الاعتبارات التكتيكية توقعات الاقتصاد العالمي في بقية عام 2024 وفي عام 2025.
وقد توقف نشاط التصنيع والشحن العالمي أو ضعف منذ أبريل، مما أدى إلى نمو استهلاك البترول بشكل أبطأ بكثير مما بدا مرجحًا في بداية العام. وردًا على التباطؤ الاقتصادي، يبدو من المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي والبنوك المركزية الأخرى أسعار الفائدة لتحفيز إنفاق المستهلكين والشركات.
ويجب على أوبك+ أن تقرر ما إذا كانت ستركز على التباطؤ الحالي (الذي يفضل التأجيل) أو التحفيز والتعافي المتوقع (الذي قد يؤدي إلى استهلاك أسرع للنفط ويفضل المضي قدمًا). إن النهج الأكثر حذراً هو الانتظار حتى يتسارع الاقتصاد وترتفع أسعار النفط قبل المضي قدماً، وتأخير بعض أو كل هذه الإجراءات لبضعة أشهر. وإذا كانت المجموعة أكثر ثقة في التوقعات الاقتصادية والاستهلاكية، فقد تمضي قدماً على أي حال، في محاولة لإثبات خطأ المتشككين في صناديق التحوط.
إلى ذلك كشف تقرير إدارة معلومات الطاقة الأميركية الأسبوعي، عن بلوغ متوسط إنتاج مصافي النفط الخام الأميركية 16.7 مليون برميل يوميًا خلال الأسبوع المنتهي في 16 أغسطس 2024، وهو ما يزيد بمقدار 222 ألف برميل يوميًا عن متوسط الأسبوع السابق. وعملت المصافي بنسبة 92.3 % من طاقتها التشغيلية الأسبوع الماضي. وارتفع إنتاج البنزين الأسبوع الماضي، بمتوسط 9.8 مليون برميل يوميًا. وارتفع إنتاج الوقود المقطر الأسبوع الماضي، بمتوسط 4.9 مليون برميل يوميًا.
وبلغ متوسط واردات النفط الخام الأميركية 6.7 مليون برميل يوميًا الأسبوع الماضي، بزيادة قدرها 366 ألف برميل يوميًا عن الأسبوع السابق. وعلى مدى الأسابيع الأربعة الماضية، بلغ متوسط واردات النفط الخام حوالي 6.5 مليون برميل يوميًا، بانخفاض 4.8% عن نفس الفترة من الأسابيع الأربعة العام الماضي.
وبلغ متوسط واردات البنزين للسيارات (بما في ذلك البنزين الجاهز ومكونات مزج البنزين) الأسبوع الماضي 531 ألف برميل يوميًا، وبلغ متوسط واردات الوقود المقطر 63 ألف برميل يوميًا. وانخفضت مخزونات النفط الخام التجارية الأميركية (باستثناء تلك الموجودة في الاحتياطي البترولي الاستراتيجي) بمقدار 4.6 مليون برميل عن الأسبوع السابق عند 426.0 مليون برميل، وظلت مخزونات النفط الخام الأميركية أقل بنحو 5 % عن متوسط الخمس سنوات لهذا الوقت من العام.
وانخفضت مخزونات البنزين للسيارات الإجمالية بمقدار 1.6 مليون برميل عن الأسبوع الماضي وهي أقل بنحو 3 % عن متوسط الخمس سنوات لهذا الوقت من العام. وانخفضت مخزونات البنزين الجاهز ومكونات المزج الأسبوع الماضي. وانخفضت مخزونات الوقود المقطر بمقدار 3.3 مليون برميل الأسبوع الماضي وهي أقل بنحو 10 % عن متوسط الخمس سنوات لهذا الوقت من العام.