الأخضر السعودي يتقدم في تصنيف الفيفا    حرس الحدود بجازان يحبط تهريب (45) كجم "حشيش"    نجوم الفن العربي يتألقون في ليلة دايم السيف اليوم بجدة    استشهاد 29 فلسطينيًا في قصف إسرائيلي على مدرسة تؤوي نازحين بمدينة غزة    توزّيع أكثر من 24 مليون وجبة إفطار صائم خلال شهر رمضان بالحرمين    وكيل كاسترو يوضح حقيقة منعه من تدريب النصر    السعودية تدين وتستنكر الغارات الإسرائيلية التي استهدفت 5 مناطق مختلفة في سوريا    المملكة تدين اقتحام وزير الأمن القومي الإسرائيلي للمسجد الأقصى    العثور على رجل حي تحت الأنقاض بعد 5 أيام من زلزال ميانمار    الجيش اللبناني يغلق معبَرين غير شرعيَّين مع سوريا    نفاذ نظامي السجل التجاري والأسماء التجارية ابتداءً من اليوم    المملكة تستضيف "معرض التحول الصناعي 2025" في ديسمبر المقبل    وزير شؤون مجلس الوزراء بمملكة البحرين يلتقي سفير المملكة    المملكة تحقِّق أرقاماً تاريخية جديدة في قطاع السياحة    مركز 911 يستقبل أكثر من 2.8 مليون مكالمة في مارس الماضي    المذنب: القرية التراثية تحتضن معايدة حي الديرة ضمن مبادرة عيدنا في حينا    الملك وولي العهد يعزيان عضو المجلس الأعلى حاكم أم القيوين في وفاة والدته    ودعنا رمضان.. وعيدكم مبارك    أكثر من 122 مليون قاصدٍ للحرمين الشريفين في شهر رمضان    الدفاع المدني: استمرار هطول الأمطار الرعدية على معظم مناطق المملكة حتى الاثنين المقبل    الفريق الفتحاوي يواصل استعداداته لاستكمال دوري روشن.. وقوميز يعقد مؤتمرًا صحفيًا    المملكة وروسيا والعراق والإمارات والكويت وكازاخستان والجزائر وعُمان يؤكدون التزامهم المشترك بدعم استقرار السوق البترولية    الأونكتاد: سوق الذكاء الاصطناعي يقترب من 5 تريليونات دولار    جمعية إحسان بجازان تكرم متطوعيها المتميزين في شهر رمضان    هيئة الهلال الأحمر بالشرقية تكثف جهودها خلال عيد الفطر 1446ه    أكثر من 30 فعالية في (٨) مواقع تنثر الفرح على سكان تبوك وزوارها    بلدية محافظة الأسياح تحتفي بعيد الفطر وتنشر البهجة بين الأهالي    مصادرة العديد من الفواكة الغير صالحة للاستهلاك بمنطقة عسير    المملكة تدعم أبطال ذوي التوحد    بلدية محافظة الشماسية تحتفل بعيد الفطر المبارك    احتفالات مركز نعام بعيد الفطر المبارك 1446ه    في افتتاح كأس آسيا بالطائف .. الأخضر السعودي تحت 17 عاماً يواجه الصين    قمر صناعي صيني لبث الإنترنت    ضبط البوصلة    القادسية يتغلّب على الرائد ويتأهل لنهائي كأس الملك    فرحة العيد    عيد الشعبة غير    برشلونة يهزم أتليتيكو ويتأهل لمواجهة ريال مدريد في نهائي كأس الملك    الدولار يتراجع بنسبة 1% أمام اليورو إثر إعلان ترامب بشأن الرسوم الجمركية    العثور على «صقر الأسياح» في العراق    بلدية محافظة الشماسية تحتفل بعيد الفطر    ماذا عن هؤلاء يا لجنة الاستقطاب؟!    تشهي التخطئة    هيئة العقار تدرس وضع حد لرفع الإيجارات    السفير الرقابي يقيم حفل استقبال ويشارك رئيس الجمهورية بصلاة عيد الفطر المبارك    وزارة الصحة الأمريكية تبدأ عمليات تسريح موظفيها وسط مخاوف بشأن الصحة العامة    رياح مثيرة للأتربة على 5 مناطق    مجمع الملك سلمان للغة العربية يُطلق برنامج "شهر اللغة العربية" في إسبانيا    طيفُ التوحدِ همٌ أُمَمِي    ترحيب سعودي باتفاق طاجيكستان وقرغيزستان وأوزبكستان    نواف بن فيصل يُعزّي أسرة الدهمش في وفاة الحكم الدولي إبراهيم الدهمش    العيد يعزز الصحة النفسية    محافظ الطوال يؤدي صلاة عيد الفطر المبارك في جامع الوزارة ويستقبل المهنئين    باحثون روس يطورون طريقة لتشخيص التليف الكيسي من هواء الزفير    جمعية " كبار " الخيرية تعايد مرضى أنفاس الراحة    الأمير سعود بن نهار يستقبل المهنئين بعيد الفطر    جمع مهيب في صلاة عيد الفطر في مسجد قباء بالمدينة المنورة    مختص ل «الرياض»: 7% يعانون من اضطراب القلق الاجتماعي خلال الأعياد    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



هل ستتطور آليات بناء سجل الأوامر وتخصيص الأسهم؟
نشر في الجزيرة يوم 29 - 08 - 2016

استبشرنا خيراً مع إعلان هيئة السوق المالية مؤخراً عن تعليمات بناء سجل الأوامر وتخصيص الأسهم في الاكتتابات العامة الأولية التي من المفترض أن تسهم في إعادة تنظيم آليات بناء سجل الأوامر وتخصيص الأسهم بشكل أفضل من السابق، وبالتالي تسهم بشكل غير مباشر في إعادة تنظيم الاكتتابات العامة الأولية في ظل الانتقادات التي تتعرض لها هذه الاكتتابات من وقت لآخر سواء من الجهات المشاركة (كالمؤسسات المالية والصناديق الاستثمارية والشركات والكيانات الاعتبارية الأخرى) أو من الأفراد.
أهم ما يلفت انتباهي في هذه التعليمات، أنها ومع الأسف الشديد لم تتضمن آلية تحديد النطاق السعري في عملية بناء سجل الأوامر ومن هو المسؤول عن تحديد هذا النطاق أسوة بما معمول به في الأسواق المالية العالمية وتركت هذا الموضوع الجوهري «مبهماً» مما يجعلنا نعتقد بأن الهيئة ستستمر بنفس النموذج الحالي القائم على «تدخلها المباشر» في تحديد النطاق السعري كما لو أنها طرف رئيسي في هذه العملية دون أي ضوابط نظامية لذلك وهو ما يتناقض تماماً مع آليات بناء سجل الأوامر في جميع الأسواق المالية المتقدمة والقائمة على عدم تدخل الهيئات المنظمة للأسواق في هذه العملية جملة وتفصيلاً!
وإذا دققنا جيداً في هذه التعليمات حتى نفهم مسؤولية المستشار المالي للمصدر في تحديد النطاق السعري، فسنجد أن مسؤوليته لا تتعدى الإعلان عن هذا النطاق السعري فقط! وفي نفس السياق، إذا دققنا جيداً سنجد أن التعليمات تضمنت السماح للمؤسسات المالية الأجنبية المؤهلة بالدخول في عملية بناء سجل الأوامر لأول مرة وبنفس الشروط والمزايا مع بقية الجهات المشاركة داخل المملكة، ويبدو لي أن هذا تمهيد مهم لطرح أسهم شركة أرامكو السعودية في السوق المالية السعودية في المستقبل القريب وإشارة واضحة للمستثمرين حول العالم بأن السوق المالية السعودية ستكون أحد الأسواق التي ستستقبل هذا الطرح والإدراج التاريخي.
الأهم من كل هذه التعليمات، هو ضرورة إلزام متعهدي التغطية بشراء الأسهم التي لم يكتتب بها في نهاية الاكتتاب ولو لمرة واحدة وذلك لضمان توازن آلية تحديد السعر العادل مقابل التعهد بالتغطية التي لم نشاهدها حتى الآن مع الأسف الشديد! وأيضاً ضرورة التوقف عن المجاملات المخجلة لصالح متعهدي التغطية كما كان يحدث في السابق، خصوصاً أن متعهدي التغطية يأخذون رسوما باهظة من مصدري الأوراق المالية مقابل مخاطر عدم التغطية التي لم تحصل (ويبدو أنها لن تحصل مستقبلاً)، وبالتالي يتوجب العمل على تخفيض هذه الرسوم بشكل كبير وعادل في ظل عدم وجود هذه المخاطر أصلاً.
وفي رأيي البسيط، لو تم إجبار متعهد تغطية واحد فقط على شراء أسهم لم يتم الاكتتاب بها لرأينا أسعاراً عادلة للأسهم المطروحة في الاكتتابات العامة ثم لرأينا توازناً طبيعياً في آلية تحديد السعر العادل مقابل رسوم التعهد بالتغطية في بقية الاكتتابات العامة دون الحاجة للتدخل المباشر دائماً، ومن واقع هذه التعليمات الجديدة وما تضمنته من تقنين لتغيير النطاق السعري فإننا قد لا نرى هذا التوازن الطبيعي على الإطلاق مستقبلاً والله أعلم.


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.