أمير جازان: آفاق واسعة من التقدم والازدهار    خادم الحرمين: نعتز بما قدمه أبناء الوطن وما تحقق جعل المملكة نموذجاً عالمياً    أعربت عن تعازيها لإيران جراء انفجار الميناء.. السعودية ترحب بالإجراءات الإصلاحية الفلسطينية    رؤية السعودية 2030 في عامها التاسع.. إنجازات تفوق المستهدفات ومؤشرات توثق الريادة    أمير القصيم: خارطة طريق طموحة لرسم المستقبل    381 ألف وظيفة في قطاع التقنية.. 495 مليار دولار حجم الاقتصاد الرقمي السعودي    أمة من الروبوتات    الأردن.. مصير نواب "العمل الإسلامي" معلق بالقضاء بعد حظر الإخوان    تفاهمات أمريكية سورية ومساعٍ كردية لتعزيز الشراكة الوطنية    ينتظر الفائز من السد وكاواساكي.. النصر يقسو على يوكوهاما ويتأهل لنصف النهائي    القيادة تهنئ رئيسة تنزانيا بذكرى يوم الاتحاد    أمير الشرقية: إنجازات نوعية لمستقبل تنموي واعد    الآبار اليدوية القديمة في الحدود الشمالية.. شواهد على عبقرية الإنسان وصموده في مواجهة الطبيعة    ضبط أكثر من 19.3 ألف مخالف لأنظمة الإقامة والعمل وأمن الحدود    "المنافذ الجمركية" تسجل 1314 حالة ضبط خلال أسبوع    المملكة تفتح أبواب جناحها في معرض أبوظبي الدولي للكتاب 2025    برعاية سمو وزير الثقافة.. هيئة الموسيقى تنظم حفل روائع الأوركسترا السعودية في سيدني    دفع عجلة الإنجاز وتوسيع الجهود التحولية    فخر واعتزاز بالوطن والقيادة    برشلونة يكسب "كلاسيكو الأرض" ويتوج بكأس ملك إسبانيا    مدرب كاواساكي: قادرون على التأهل    قدامى الشباب ينتقدون نتائج توثيق البطولات    خطى ثابتة نحو مستقبل مُشرق    تقرير يُبرهن على عمق التحوّل    الجبير يترأس وفد المملكة في مراسم تشييع بابا الفاتيكان    إطلاق مبادرة "حماية ومعالجة الشواطئ" في جدة    ترامب يحض على عبور "مجاني" للسفن الأميركية في قناتي باناما والسويس    المملكة تقفز عالمياً من المرتبة 41 إلى 16 في المسؤولية الاجتماعية    اللواء عطية: المواطنة الواعية ركيزة الأمن الوطني    1500 متخصص من 30 دولة يبحثون تطورات طب طوارئ الأطفال    الأميرة عادلة بنت عبدالله: جائزة الشيخ محمد بن صالح بن سلطان عززت المنافسة بين المعاهد والبرامج    تدشين الحملة الوطنيه للمشي في محافظة محايل والمراكز التابعه    رئيس مركز الغايل المكلف يدشن "امش30"    101.5 مليار ريال حجم سوق التقنية    الحكومة اليمنية تحذر موظفي ميناء رأس عيسى من الانخراط في عمليات تفريغ وقود غير قانونية بضغط من الحوثيين    اكتشاف لأقدم نملة في التاريخ    قدراتنا البشرية في رؤية 2030    تصاعد التوترات التجارية يهدد النمو والاستقرار المالي    الذهب ينخفض 2 % مع انحسار التوترات التجارية.. والأسهم تنتعش    800 إصابة بالحصبة بأمريكا    فواتير الدفع مضرة صحيا    الذكور الأكثر إقبالا على بالونة المعدة    الأهلي يكسب بوريرام بثلاثية ويواجه الهلال في نصف نهائي النخبة الآسيوية    انتهاء محادثات أمريكية إيرانية في عُمان وسط تفاؤل حذر    حين يعجز البصر ولا تعجز البصيرة!    السعودية تعزي إيران في ضحايا انفجار ميناء بمدينة بندر عباس    القيادة تهنئ تنزانيا بذكرى يوم الاتحاد    32 مليون مكالمة ل 911    قوانين الفيزياء حين تنطق بالحكمة    مكافحة المخدرات معركة وطنية شاملة    التحول الرقمي في القضاء السعودي عدالة تواكب المستقبل    أمطار رعدية ورياح نشطة على عدة مناطق في المملكة    وزارة التعليم تستعرض منصاتها في معرض تونس الدولي للكتاب 2025    "عبيّة".. مركبة تحمل المجد والإسعاف في آنٍ واحد    الرئيس العام لهيئة الأمر بالمعروف يلتقي مديري عموم الفروع    إمام الحرم النبوي: حفظ الحقوق واجب شرعي والإفلاس الحقيقي هو التعدي على الخلق وظلمهم    إمام المسجد الحرام: الإيمان والعبادة أساسا عمارة الأرض والتقدم الحقيقي للأمم    الشيخ صلاح البدير يؤم المصلين في جامع السلطان محمد تكروفان الأعظم بالمالديف    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



هل ستتطور آليات بناء سجل الأوامر وتخصيص الأسهم؟
نشر في الجزيرة يوم 29 - 08 - 2016

استبشرنا خيراً مع إعلان هيئة السوق المالية مؤخراً عن تعليمات بناء سجل الأوامر وتخصيص الأسهم في الاكتتابات العامة الأولية التي من المفترض أن تسهم في إعادة تنظيم آليات بناء سجل الأوامر وتخصيص الأسهم بشكل أفضل من السابق، وبالتالي تسهم بشكل غير مباشر في إعادة تنظيم الاكتتابات العامة الأولية في ظل الانتقادات التي تتعرض لها هذه الاكتتابات من وقت لآخر سواء من الجهات المشاركة (كالمؤسسات المالية والصناديق الاستثمارية والشركات والكيانات الاعتبارية الأخرى) أو من الأفراد.
أهم ما يلفت انتباهي في هذه التعليمات، أنها ومع الأسف الشديد لم تتضمن آلية تحديد النطاق السعري في عملية بناء سجل الأوامر ومن هو المسؤول عن تحديد هذا النطاق أسوة بما معمول به في الأسواق المالية العالمية وتركت هذا الموضوع الجوهري «مبهماً» مما يجعلنا نعتقد بأن الهيئة ستستمر بنفس النموذج الحالي القائم على «تدخلها المباشر» في تحديد النطاق السعري كما لو أنها طرف رئيسي في هذه العملية دون أي ضوابط نظامية لذلك وهو ما يتناقض تماماً مع آليات بناء سجل الأوامر في جميع الأسواق المالية المتقدمة والقائمة على عدم تدخل الهيئات المنظمة للأسواق في هذه العملية جملة وتفصيلاً!
وإذا دققنا جيداً في هذه التعليمات حتى نفهم مسؤولية المستشار المالي للمصدر في تحديد النطاق السعري، فسنجد أن مسؤوليته لا تتعدى الإعلان عن هذا النطاق السعري فقط! وفي نفس السياق، إذا دققنا جيداً سنجد أن التعليمات تضمنت السماح للمؤسسات المالية الأجنبية المؤهلة بالدخول في عملية بناء سجل الأوامر لأول مرة وبنفس الشروط والمزايا مع بقية الجهات المشاركة داخل المملكة، ويبدو لي أن هذا تمهيد مهم لطرح أسهم شركة أرامكو السعودية في السوق المالية السعودية في المستقبل القريب وإشارة واضحة للمستثمرين حول العالم بأن السوق المالية السعودية ستكون أحد الأسواق التي ستستقبل هذا الطرح والإدراج التاريخي.
الأهم من كل هذه التعليمات، هو ضرورة إلزام متعهدي التغطية بشراء الأسهم التي لم يكتتب بها في نهاية الاكتتاب ولو لمرة واحدة وذلك لضمان توازن آلية تحديد السعر العادل مقابل التعهد بالتغطية التي لم نشاهدها حتى الآن مع الأسف الشديد! وأيضاً ضرورة التوقف عن المجاملات المخجلة لصالح متعهدي التغطية كما كان يحدث في السابق، خصوصاً أن متعهدي التغطية يأخذون رسوما باهظة من مصدري الأوراق المالية مقابل مخاطر عدم التغطية التي لم تحصل (ويبدو أنها لن تحصل مستقبلاً)، وبالتالي يتوجب العمل على تخفيض هذه الرسوم بشكل كبير وعادل في ظل عدم وجود هذه المخاطر أصلاً.
وفي رأيي البسيط، لو تم إجبار متعهد تغطية واحد فقط على شراء أسهم لم يتم الاكتتاب بها لرأينا أسعاراً عادلة للأسهم المطروحة في الاكتتابات العامة ثم لرأينا توازناً طبيعياً في آلية تحديد السعر العادل مقابل رسوم التعهد بالتغطية في بقية الاكتتابات العامة دون الحاجة للتدخل المباشر دائماً، ومن واقع هذه التعليمات الجديدة وما تضمنته من تقنين لتغيير النطاق السعري فإننا قد لا نرى هذا التوازن الطبيعي على الإطلاق مستقبلاً والله أعلم.


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.