أسمنت اليمامة.. مؤشرات أداء جيدة وأثر زيادة رأس المال سيظهر في السنوات المقبلة

شركة في الميزان

اسمنت اليمامة
تأسست شركة أسمنت اليمامة المحدودة في 1381/3/13ه برأس مال قدره 25.000.000ريال، تطور رأس المال حتى أصبح 1.350.000.000ريال مقسمة على 135.000.000سهم وتبلغ الطاقة الانتاجية 6.300.000طن أسمنت سنوياً. وتعمل الشركة في انتاج الاسمنت البورتلاندي العادي والمقاوم للكبريتات ويوجد لدى الشركة مصنع لانتاج الاكياس الفارغة المكملة لعملية صناعة الأسمنت.
ادى دخول خط الانتاج الجديد لمرحلة التشغيل الى زيادة الناتج من الكلنكر ليصبح 4.3ملايين طن مقارنة ب 2.8مليون طن العام 2006بنسبة نمو 51% وعلى صعيد انتاج الاسمنت فقد بلغ في عام 2007م 4.65ملايين طن بزيادة 21% عن العام الذي قبله. وارتفعت المبيعات 20% وصولا عند 4.62ملايين طن مقابل 3.8ملايين طن للعام 2006م، وتم استكمال مشروع خط الانتاج الجديد واجريت تجارب التشغيل بنجاح والمفترض انه قد تم الاستلام الرسمي للمشروع خلال الربع الاول من العام الحالي.
وتملك الشركة مانسبته 33.3% من رأس مال شركة منتجات صناعة الاسمنت المحدوده بجدة اضافة الى مشاركتها في رأس مال شركة التصنيع وخدمات الطاقة (طاقة) بنسبة 5.2% بقيمة تبلغ 112.5مليون ريال و1.2% من رأس مال شركة الصحراء للبتروكيماويات ومانسبته 0.3% من شركة الكيان للبتروكيماويات و6.7% من رأس مال الشركة الكويتية السودانية القابضه (تحت التاسيس) بقيمة 14.2مليون ريال اضافة الى مساهمتها بحصة في شركة الدرع العربي للتامين بنسبة 5% واخيرا دخولها في شركة تحت التاسيس باسم شركة كفاءة للحديد والصلب بنسبة 6% بقيمة 11.25مليون ريال.
هنا تحليل للتقارير المالية باستخدام النتائج المالية للشركة مع نهاية العام 2007ونتائج الاعوام السابقه كأدوات مالية لاستخراج مؤشرات مالية تشخص الحالة المالية والاقتصادية للشركة في نهاية العام ومقارنتها باداء السنوات السابقه.
السيولة
بداية سوف اقوم باستعراض نسب السيولة حيث يهتم الدائنون والبنوك بنسب مقدرة الشركة على الدفع في الاجل القصير عن طريق دراسة العلاقة بين عناصر الاصول المتداولة والخصوم المتداولة وسالقي الضوء على العديد من النسب المكونة لنسب السيولة واهمها رأس المال العامل الذي يمثل الزيادة في الاصول المتداولة عن الخصوم المتداولة وبالنظر الى قائمة المركز المالي للشركة نجد ان رأس المال العامل في عام 2007قد بلغ - 18.09مليون ريال مقارنة ب 363مليون ريال بنهاية العام 2006مما يعني انخفاض مقدرة الشركة على سداد التزاماتها في الاجل القصير مما يجعل اداء هذا المعدل غير جيد بسبب سلبية الرقم خلال العام2007، وتعني سلبية رأس المال العامل ان الشركة تستخدم الديون قصيرة الاجل من اجل تمويل اصول طويلة الاجل وهو مايعرف محاسبيا بالخلل التمويلي، فيما توضح النسبة الجارية درجة تغطية الاصول المتداولة للخصوم المتداولة وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان النسبة الجارية في عام 2007قد بلغت 98% مقارنة ب 306% بنهاية العام 2006مما يعني انخفاض مقدرة الشركة على سداد التزاماتها العاجلة بشكل واضح ورغم ذلك يعتبر اداء هذا المعدل مقبولا بتحفظ خلال العام2007، والتحفظ نظرا لعدم تغطية الاصول المتداولة للخصوم المتداولة بشكل كامل وبربط هذا المؤشر مع نسب المقدرة على السداد التي ساوردها لاحقا نجد ان الشركة لديها قدرة على مواجهة التزاماتها بسبب وجود فوائض نقدية (سيولة) متاحة رغم انخفاض مقدرتها بشكل كبير مقارنة بالعام السابق اما نسبة السداد السريعة فتوضح درجة تغطية الاصول المتداولة للخصوم المتداولة عند استبعاد المخزون وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة السداد السريعة في عام 2007قد بلغت 91% مقارنة ب 289% بنهاية العام 2006مما يعني انخفاضا كبيرا في مقدرة الشركة على سداد التزاماتها العاجلة دون الاضطرار لبيع كميات من المخزون بقصد توفير السيولة ورغم الانخفاض يمكن اعتبار قيمة هذا المعدل قيمة جيده خلال العام 2007كونه اعلى بكثير من الحد الادنى المقبول وفق الاعراف المالية.
معدلات الدوران
لا بد من الاشارة الى نسب كفاءة الادارة (معدلات الدوران) والتي تهتم ببيان مدى استخدام ادارة الشركة للموارد المالية المتاحه لها والرقابة عليها ومن اهم النسب معدل دوران المخزون والذي يوضح مدى سرعة حركة المخزون السلعي خلال فترة معينه وبتحليل قائمتي الدخل والمركز المالي نجد ان معدل دوران المخزون للشركة قد بلغ 10.9مرات للعام 2007في حين كان 7.1مرات عام 2006مما يشير الى سهولة في تصريف البضاعه مقارنة بالعام السابق كما تبين ان متوسط فترة التخزين قد ارتفع الى 41يوماً بعد ان كان 33يوماً العام 2006مما يدل على ارتفاع تكلفة التخزين مقارنة بالعام السابق والامر الايجابي والجيد خلال العام 2007هو سرعة دوران البضاعه وتكرار دورانها عدة مرات خلال العام اما مايتعلق بمعدل دوران الاصول فيوضح هذا المعدل مدى كفاءة الادارة في استثمار الموارد المتاحه للشركة في الاصول المتداولة ومدى مساهمة هذه الاصول في المبيعات المحققه وبتحليل قائمتي الدخل والمركز المالي نجد ان معدل دوران الاصول للشركة قد بلغ 1.7مرة للعام 2007في حين كان 1.8مرة عام 2006مما يشير الى ثبات الكفاءة في استثمار الموارد المتاحة للشركة في الاصول المتداولة وثبات مساهمة الاصول في صافي المبيعات مقارنة بالعام السابق كما يوضح معدل دوران رأس المال العامل مدى كفاءة الادارة في استخدام رأس المال العامل ونلاحظ ان معدل دوران رأس مال الشركة العامل في عام 2007قد بلغ 6.9مرات في حين بلغ 2.4مرة العام 2006ممايعني ارتفاع الكفاءة في استخدام رأس المال العامل خلال العام 2007مقارنة بالعام السابق.
القدرة على السداد
اما على صعيد نسب المقدرة على سداد الديون طويلة الاجل فتهتم هذه المجموعة من النسب بتحليل مدى قدرة الشركة على سداد الالتزامات طويلة الاجل التي تشمل في الغالب القروض طويلة الاجل والفوائد المترتبة عليها ومنها نسبة مجموع الخصوم الى مجموع الاصول حيث توضح مقدار مساهمة المطلوبات في تمويل الاصول وعند تحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة مجموع الخصوم الى مجموع الاصول في عام 2007قد بلغت 34% مقارنة ب 29% بنهاية العام 2006مما يعني زيادة مساهمة الخصوم في تمويل الاصول ويترتب على ذلك زيادة في الاعباء الثابته التي تتحملها الشركة مقارنة بالعام السابق وزيادة في المخاطرة التي قد يتعرض لها الدائنون متى ماقورنت هذه النسبة على مستوى النشاط الذي تنتمي له مشاريع الشركة ويعتبر اداء هذا المعدل مقبولا بتحفظ خلال العام 2007كون النسبة متوسطة المخاطر نوعا ما، اما نسبة مجموع الخصوم الى حقوق المساهمين فتوضح مدى الاعتماد على الخصوم (الاقتراض)كمصدر من مصادر التمويل بالمقارنة مع مصادر التمويل الداخليه (حقوق المساهمين) وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة مجموع الخصوم الى مجموع الحقوق في عام 2007قد بلغت 52% مقارنة ب 42% بنهاية العام 2006مما يعني زيادة مدى الاعتماد على الخصوم كمصدر من مصادر التمويل وزيادة في المخاطر التي قد يتعرض لها الدائنون والمساهمون مقارنة بالعام السابق ويعتبر اداء هذا المعدل متحفضا عليه خلال العام 2007وسلبيته تكمن في ارتفاع هذه النسبة الى حد ما وفيما يتعلق بنسبة المديونية التي توضح مقدار صافي القروض المحملة على الشركة كمصدر من مصادر التمويل الى حقوق المساهمين وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة المديونيه في عام 2007قد بلغت 19.5% مقارنة ب 31.8% بنهاية العام 2006مما يعني انخفاض القروض المحملة على الشركة للعام 2007وبالتالي انخفاض في المخاطر التي قد يتعرض لها الدائنون والمساهمون مقارنة بالعام السابق والواضح ان الشركة محصنة ماليا رغم انخفاض نسب السيولة عن العام السابق بشكل ملحوظ.
الربحيه
ولا يمكن تجاهل نسب الربحية فنسبة صافي الربح الى اجمالي الاصول توضح مدى الكفاءة في استخدام الاصول أي مايمثل الربح العائد من الاستثمار في الاصول وعند تحليل قائمة دخل الشركة مع قائمة المركز المالي نجد ان نسبة صافي الربح الى اجمالي الاصول قد بلغت 22% عام 2007بالمقارنة ب 21% للعام 2006ويعتبر اداء هذا المعدل جيد خلال العام 2007عند تقييمه تقييما مستقلا دون الاخذ في الاعتبار نموه من عدمه بين عامين اما نسبة العائد على الحقوق وتسمى ايضا نسبة العائد على الاموال المستثمرة فقد بلغت في العام 2007م 32% مقابل 32% في العام 2006ويعتبر اداء هذا المعدل جيداً خلال العام 2007.وليس لهذه النسبة اهمية في حد ذاتها الا اذا تمت مقارنتها بنفس النسبة في الشركات الاخرى. كما توضح نسبة صافي الربح الى صافي المبيعات مقدار الارباح التي تحققت مقابل كل وحدة واحدة من صافي المبيعات (هامش صافي الربح) ويستفاد منها في تحديد سعر بيع الوحدة وبتحليل قائمة دخل الشركة نجد ان نسبة صافي الربح الى صافي المبيعات قد بلغت 62% عام 2007بالمقارنه ب 63% للعام 2006مما يجعل اداء هذا المعدل جيداً خلال العام 2007عند قراءته كرقم منفرد دون مقارنته بعناصر اخرى. اما عائد السهم فيعتبر هذا المقياس هو المقياس الامثل استخداما عند مقارنة اداء وفعالية الشركة من سنة لاخرى كونه يفصح عن مقدار ما انجزته الادارة من فعالية لكل سهم (قيمة) مستثمرة وهو ما لانستطيع تمييزه عند مقارنة اجمالي الدخل لسنتين كون ان اجمالي الدخل عند نموه قد لا يعكس مدى زيادة فعالية الادارة بسبب ان هذه الزياده ناتجه من زيادة رأس المال المستثمر. وبالنظر الى قائمة الدخل نجد ان عائد السهم بلغ 5.42ريالات / سهم للعام 2007مقارنة ب 4.45ريالات / سهم للعام 2006مما يعكس زيادة كفاءة في ادارة رأس المال المستثمر، وبحساب مكرر ربحية السهم الذي يقيس معدل استرداد رأس المال المستثمر عن طريق الارباح المتحققه من جراء استثماره نجده قد بلغ باغلاق يوم الاربعاء الماضي 14.3مرة ويعتبر هذا المكرر اقل من مكرر القطاع البالغ 15.2واقل من مكرر ارباح السوق ككل والبالغ 21مرة مع ملاحظة انخفاض مكرر القطاع وفق نتائج الربع الاول 2008الى 13.7مرة.
القيمة الدفترية (صافي الاصول)
بلغت القيمة الدفترية لسهم الشركة 17.52ريالاً بنهاية العام 2007م بزيادة 1.16ريال عن العام 2006ويلاحظ ارتفاع صافي اصول الشركة مايمثل 0.75ضعف القيمة الاسمية تقريبا وقد بلغ صافي اصول الشركة للعام 2007م 2365.382مليون ريال بتغير بلغ 156.625مليون ريال عن العام
2006.تحليل القوائم المالية
1- قائمة المركز المالي:
بلغ اجمالي اصول الشركة للعام 2007م 3604.3مليون ريال مقابل 3127.9ريال للعام 2006بزيادة تبلغ 15.2%، وبحساب توزيع اصول الشركة نجد ان المخزون قد استحوذ على 1.3% من اجمالي اصول الشركة بقيمة بلغت 47.1مليون ريال بنسبة تغير في حدود 59.5% مقارنة بالعام 2006.فيما بلغت نسبة الاصول الثابته الى اجمالي الاصول 69.3% بقيمة تعادل 2498.3مليون ريال بنسبة تغير بلغت 5.6% مقارنة بالعام 2006.وفي بند المطلوبات ارتفع اجمالي المطلوبات للعام 2007بنسبة 34.8% وصولا عند 1238.942مليون ريال يقابله ارتفاع في حقوق المساهمين بنسبة 7.1%.
2- قائمة الدخل:
بلغ صافي دخل الشركة لعام 731.42007مليون ريال بنسبة ارتفاع بلغت 21.7% نتجت من ارتفاع اجمالي الدخل بنسبة 21.7% مقابل ارتفاع في اجمالي المصاريف بنسبة 11.0% في حين بلغ صافي مبيعات الشركة لعام 2007م 1185.5مليون ريال بتغير 24.8% عن العام 2006وبتتبع صافي دخل الشركة خلال السنوات الثلاث الماضيه نجد ان نمو صافي دخل الشركة سنويا مستمر مما يعكس ايجابية الموقف المالي على المدى المتوسط.
وبلغت نسبة الارباح التشغيلية 101% من صافي الارباح مما يدل على اعتماد الشركة على نشاطها الرئيسي مع ملاحظة وجود صافي دخل غير تشغيلي سالب القيمة بحدود - 4.25مليون ريال مقابل 728.7مليون ريال كارباح تشغيلية، ومن المتوقع نمو صافي اعمال الشركة لهذا العام خاصة بعد اعلان الشركة لنتائج الربع الاول بنسبة نمو بلغت 3.5% مع ملاحظة ان اثر زيادة رأس المال التي حدثت في عام 2006بواقع ضعفي رأس المال لم يظهر اثرها بعد والمنتظر انعكاس ذلك على في نتائج الشركة للاعوام القادمه وبشكل يوازي تلك الزيادة الكبيرة.
(التقييم العام)
بناء على المعطيات الناتجه من حساب مؤشرات الشركة المالية نجد ان المؤشرات المالية الجيدة للشركة خلال العام 2007قد بلغ 85% من اجمالي المؤشرات موضع التحليل في حين ان نسبة المؤشرات ذات النمو الايجابي بين عامين قد بلغ 40%. @ ان ماسبق ذكره ليس توصية او توجيهاً ببيع او شراء لسهم الشركة وانما هو محاولة لرصد ماتحقق من نتاج اعمال الشركة واستقراء لمدى فعالية الاداء نضعها بين ايديكم للاستفادة منها في اتخاذ القرار.
mabanmy@alriyadh.co