التمويل السكني للأفراد يتراجع الى 2.5 مليار ريال    توحيد السجل التجاري للمنشآت    منح 30 شركة رخصا لمحاجر مواد البناء    ليب 2025 وصناعة المستقبل الصحي !    قراءة موضوعيّة للميزانية الفعلية للعام 2024    الجمعية التعاونية متعددة الأغراض بجازان تستضيف فريق صياغة الإستراتيجية بالجامعة لمناقشة أوجه التعاون المشترك    العالم يضبط إيقاعه على توقيت.. الدرعية    أهمية إنهاء القطيعة الأمريكية الروسية !    التعاون يتغلّب على الوكرة ويتأهل إلى ربع نهائي" أبطال آسيا 2″    «الانضباط» توقف سيماكان مدافع النصر مباراتين بسبب «السلوك المشين»    الاتفاق يواجه دهوك العراقي في نصف النهائي لدوري أبطال الخليج للأندية    ب 10 لاعبين... التعاون ينتفض ويهزم الوكرة ويتأهل لربع نهائي دوري أبطال آسيا 2    نادي فنون جازان يحتفي بالمشاركين في معرضي "إرث" و" في حياة الممارسين الصحيين"    قلم أخضر    جمعية«اتزان» تعقد اجتماعاً تحضيرياً لفعاليات يوم التأسيس بجازان    الهيئة العالمية للتبادل المعرفي تكرم رواد التربية والتعليم    إطلاق النقل الترددي في المدينة    «التخصصي» ينقذ ساقاً من البتر بعد استئصال ورم خبيث    ترمب: أوكرانيا مسؤولة عن الغزو الروسي    الرياض تكرّم الفائزين بجائزة «القلم الذهبي» للأدب الأكثر تأثيراً    اتصالات دبلوماسية لبنانية لتسريع انسحاب «إسرائيل»    «المركزي المصري» يحسم غداً أسعار الفائدة    استدامة العطاء بصندوق إحسان    محافظ الطائف يطَّلع على برامج وأنشطة يوم التأسيس بالمدارس    رئيس هيئة الأركان العامة يفتتح عددًا من المشاريع التطويرية للإدارة العامة للأسلحة والمدخرات    هل لا يزال السفر الجوي آمنا.. الأمريكيون يفقدون بعض الثقة    اكتمال وصول المنتخبات المشاركة في كأس الخليج للقدامي    السيسي يطالب المجتمع الدولي بتبني خطة إعادة إعمار غزة    أمير المدينة يلتقي أهالي محافظة وادي الفرع ومديري الإدارات الحكومية    فيلا الحجر تختتم أول برنامج للتبادل الجامعي في مجال الهندسة المعمارية بين المملكة وفرنسا    أمير القصيم يرعى الملتقى السنوي السادس للقيادات النسائية    16 مليار ريال مساهمة قطاع الإعلام في الناتج المحلي لعام 2024    على نفقة الملك.. تفطير أكثر من مليون صائم في 61 دولة    نيابة عن أمير منطقة الرياض.. نائب أمير المنطقة يرعى حفل الزواج الجماعي لجمعية "كفيف"    عبدالعزيز بن سعود يعقد جلسة مباحثات رسمية مع وزير الداخلية الأردني    محافظ سراة عبيدة يشهد احتفال التعليم بيوم التأسيس    أمانة الطائف تطلق مبادرة "دكاني أجمل" بسوق البلد    السعودية تجدد دعوتها لإصلاح مجلس الأمن ليكون أكثر عدالةً في تمثيل الواقع الحالي    محافظ صامطة يدشن الحملة الوطنية المحدودة للتطعيم ضد شلل الأطفال    مؤتمر بناء الجسور بين المذاهب الإسلامية في مكة المكرمة    "فلكية جدة": بعد منتصف الليل.. قمر شعبان في تربيعه الأخير    جامعة أم القرى تطلق برنامجًا تأهيليًا لتهيئة المتطوعين في شهر رمضان    هطول أمطار رعدية وجريان السيول على عدة مناطق    ما أسهل «الوصل».. وما أصعب «الهلال»    أمير جازان يستقبل الفريق الاستشاري بمعهد الادارة العامة    ( 3-1) السعودية محط أنظار العالم    نقل تحيات القيادة الرشيدة للمشاركين في المؤتمر العالمي لسلامة الطرق.. وزير الداخلية: السعودية حريصة على تحسين السلامة المرورية بتدابير متقدمة    في ختام الجولة 22 من "يلو" .. نيوم يخشى توهج النجمة.. والطائي يطمع في نقاط أحد    "فضيلة مفوض الإفتاء بمنطقة حائل": يلقي محاضرة بعنوان"أثر القرآن الكريم في تحقيق الأمن والإيمان"    بتوجيه من سمو ولي العهد.. استضافة محادثات بين روسيا وأمريكا.. مملكة الأمن والسلام العالمي    دخول آليات وبيوت المتنقلة عبر رفح.. جولة جديدة لتبادل الأسرى بين الاحتلال وحماس    سماعات الرأس تزيد الاضطرابات العصبية    جامعة نورة ومعهد أبحاث الصحة يوقعان مذكرة تفاهم    سعود بن خالد الفيصل كفاءة القيادة وقامة الاخلاق    أمير الرياض يتسلم تقرير جامعة المجمعة.. ويُعزي السليم    طبية الملك سعود تختتم «المؤتمر الدولي السابع للأورام»    محافظ محايل يتفقد مشروع مستشفى الحياة الوطني بالمحافظة    ما أشد أنواع الألم البشري قسوة ؟    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



تقلص الأطروحات الجديدة بسوق الأسهم رغم ضخامة النشاط الاقتصادي
(941) مليار ريال حجم الودائع الجارية.. والسيولة خارج المصارف تتحرك بلا عائد
نشر في الجزيرة يوم 18 - 05 - 2013

رغم الانهيار الكبير الذي لحق بسوق الأسهم في فبراير 2006م، وبرغم الكبوات المتعددة التي لحقت به خلال الثلاث سنوات التالية، إلا أن سوق الأسهم لا يزال الوعاء الاستثماري الأكثر إغراءً بالسوق المحلي، وربما يراه البعض البديل الواقعي والمقبول للاستثمار في العقار.. اليوم وبعد الاضطرابات التي لحقت بسوق العقار، وبخاصة أنه يعتبر في مرحلة إعادة تنظيم.. فإن سوق الأسهم بدأ من جديد يستحوذ على اهتمام المستثمرين.. وهنا الحديث عن المستثمرين من أصحاب رؤوس الأموال الكبيرة والمتوسطة.. وخصوصاً مع تراكم فوائض نقدية كبيرة وهائلة بالسوق المحلي، والتي تكاد تظهر للمرة الأولى في شكل نقد متداول في أيدي الأفراد، وودائع تحت الطلب، والتي تقدر حسب إحصاءات مارس الماضي بنحو 941 مليار ريال، وهي سيولة بلا عائد.. لذلك، فهي في معظم الدول الأخرى تكون أقل ما يمكن، بل تكون أقل كثيراً عن حجم الودائع الادخارية والزمنية على سبيل المثال.
هذا التقرير يستعرض أسباب تراكم هذه السيولة، وتحديد مدى مقدرة سوق الأسهم بوضعه الراهن على جذبها.
اختناق السيولة.. ارتفاع عرض النقود لأرقام غير مسبوقة
باختصار.. في عام 2006م كان عرض النقود 661 مليار ريال، وكانت قيمة رسملة السوق نحو 2438 مليار ريال.. الآن وحسب إحصاءات مارس 2013م، بلغت قيمة رسملة سوق الأسهم حوالي 1452 مليار ريال فقط، رغم أن عرض النقود وصل إلى 1427 مليار ريال.. ويتكون عرض النقود بالمملكة من ثلاثة مكونات رئيسة، أكبرها هو الودائع تحت الطلب، والتي بلغت في مارس الماضي 805.6 مليار ريال بنسبة مشاركة 56.4% من إجمالي عرض النقود، وهي قيمة مرتفعة للغاية مقارنة بأي دولة أخرى.. في المقابل، نلحظ تدني قيمة الودائع الادخارية والزمنية لتصل إلى 312 مليار ريال بنسبة 21.9%، وهي نسبة مساهمة قليلة عن كثير من دول العالم .. فالودائع الجارية أو تحت الطلب غالباً ما تمثّل بالدول الأخرى نسبة لا تزيد عن 15-20% (على سبيل المثال مصر)، في المقابل فإن الودائع الادخارية والزمنية تصل مساهمتها إلى أعلى من 80%.. وبالطبع فإن الجوانب الشرعية وعدم رغبة كثير من المستثمرين بالمملكة في التعامل بالفوائد على الودائع الادخارية يعوق التوسع في الودائع الادخارية بالسوق السعودي.. وحتى للأطراف التي تقبل التعامل بالودائع الادخارية، فإن ضآلة وتدني معدلات الفائدة عليها بالسوق المحلي، والتي لا تزيد عن 0.9% عند أقصى حد لها، تعوق استثمارها في مثل هذا الوعاء.. لذلك، فإن السيولة بالمملكة في اعتقادي تعاني من اختناقات كبيرة وملحوظة، في ظل ضعف جاذبية وعاء الودائع الادخارية والزمنية.. لذلك، فإن السيولة تتركز بشكل كبير في شكل الودائع الجارية تحت الطلب.. وجزء آخر منها يتحرك خارج نطاق المصارف (النقد المتداول في أيدي الأفراد) وتبلغ قيمته 135 مليار ريال، وهي قيمة مرتفعة، كانت في عام 2006م لا تزيد عن 69 مليار ريال.
عودة سوق الأسهم لصدارة جذب السيولة
السيولة النقدية بالسوق المحلي تتحرك ما بين العقار والأسهم.. ودائماً الأسهم أكثر جاذبية من العقار، لسهولة التسييل ولإغراءات الربح السريع.. ثم إن ضيق نطاق السوق وكبر حجم الأطروحات فيه كان دائماً يسهل حصول المستثمرين على عوائد كبيرة.. إلا أن انهيار السوق في 2006م كان سبباً في فقدانه لجاذبيته.. وحتى رغم الانهيار، فقد بدأ يستعيد مستثمريه تدريجياً، وبخاصة في ظل الإصلاحات الكبيرة التي لحقت به، إلا أنه بزغت به ظواهر مثيرة بعض الشيء من أهمها ما يلي:
أولاً: اليوم هيئة السوق تنادي بفتح السوق أمام الأجانب، كما لو كان السوق يفتقد للسيولة، رغم أن كافة الإحصاءات تدلل على ضخامة حجم السيولة المحلية، وأن طاقة سوق الأسهم لم تعد قادرة على استيعابها كما كان في الماضي.. ويرى البعض أن السوق كان يفترض أن يحل مشكلاته التي تواجه المستثمرين المحليين، ويبحث في مسببات عزوف بعضهم عن السوق.
ثانياً: إن أطروحات السوق الجديدة تقلصت بشكل كبير عما كانت في الماضي، سواء من حيث عددها أو قيمة هذه الأطروحات، رغم ضخامة حجم النشاط الاقتصادي بالمملكة خلال الثلاث سنوات الأخيرة.
ثالثاً: إن الكثير من الشركات الكبرى التي أعلنت عن نيتها الطرح كاكتتاب عام، اختفت ولم يتم طرحها، في المقابل ظهرت عشرات الشركات الصغيرة التي أصبح جل اهتمامها وترتيباتها هو الطرح كاكتتاب عام، مثل شركات التأمين وغيرها.
صغر عدد وقيمة الأطروحات بسوق الأسهم.. شركات التأمين أُنموذجاً
في ضوء الأنظمة والإجراءات الجديدة التي يتم اتخاذها لتنظيم قطاع العقار، فقد بدأت السيولة تتجه من جديد إلى سوق الأسهم، وبخاصة منذ منتصف العام الماضي.. ويُعتبر السوق الأولى (الاكتتابات) أكثر إغراءً من السوق الثانوي، وكثير من المستثمرين يرغبون في الاستثمار في الأسهم الجديدة، وبخاصة في ضوء تطلع الكثير منهم إلى أرباح الزيادة في القيمة الأولى للإدراج.. ومنذ عام 2008 وحتى الآن، طرحت بالسوق (18) شركة في قطاع التأمين فقط، وجميعها تعتبر من الشركات الصغيرة.. بل إن جدول (3) يوضح أن عدد الشركات الجديدة المطروحة في عام (2012م) هو (7) شركات فقط، في مقابل عدد (26) شركة تم طرحها في عام 2007م.. أكثر من ذلك، فإنه في عام 2008م بلغت قيمة الاكتتابات الجديدة (36.4) مليار ريال، في حين أنها بلغت في عام 2012م (5.3) مليار ريال.
وهنا يُثار تساؤلٌ هام: هل السبب في ضعف هذه الاكتتابات ضعف جاذبية السوق للمستثمرين أم ضعف جاذبية السوق للشركات الكبرى للطرح كاكتتاب عام؟
سيولة ضخمة .. والتغطيات متزايدة
يشير جدول (4) إلى أن نسب التغطية لكافة الأسهم المطروحة في عام 2012م كانت أعلى من 2.2 مرة، بصرف النظر عن نوع الشركة وجاذبيتها.. بل إن التخصيص في كثير من الحالات كان 4 أو 6 أسهم للفرد المكتتب، أي أن حجم طلب المستثمرين على الأسهم كبير جداً، وأن المعروض لا يكفي لتلبية طلبات السيولة العالية.. لذلك، في اعتقادي أن مشكلة السوق الآن ليست في فتح السوق أمام الأجانب أم عدم فتحه، ولكن مشكلة السوق في تقديم أوعية استثمارية (اكتتابات أو أسهم مدرجة) تلبي الطلب المحلي الهائل.. لا بد من البحث وراء أسباب غياب الشركات الكبرى عن السوق، ولا بد أيضاً من البحث وراء اختلاف نسب التغطية والتخصيص من سهم لآخر، فسهم الإنماء طوكيو بلغت نسبة التغطية فيه (16.1 مرة) في حين أنها لم تزد عن (2.2 مرة) لسهم السعودية للتموين.. وسهم التموين تم طرحه بعلاوة إصدار (44) ريالاً، في حين أن سهم الإنماء طوكيو لم يطرح بعلاوة إصدار، فهل السبب في تدني نسبة التغطية في الثاني مثلاً يتمثل في علاوة الإصدار؟
الواقع الراهن .. سوق الأسهم الأعلى جاذبية وإغراء
الودائع الادخارية والزمنية المصرفية غير جذابة، سواء شرعياً أو من حيث معدلات الفائدة المعمول بها محلياً، وقطاع العقار حالياً به تغييرات ومستجدات، إذن السيولة المحلية ليس أمامها سوى الاستثمار الحقيقي أو الاستثمار في الأسهم.. وكثير من الأفراد لا تسمح ظروفهم أو لا يفضلون الاستثمار الحقيقي.. لذلك، فإن الاستثمار في الأسهم من أفضل البدائل حالياً، وبخاصة أن السوق بدأت تستقر تداولاته نسبياً عن الماضي، وبدأ المستثمرون يفكرون في التوزيعات النقدية.. وتُعتبر توزيعات عام 2012م هي الأعلى في تاريخ سوق الأسهم كقيمة وكنسبة، فقد بلغت 54 مليار ريال، بنسبة عائد موزع بلغت 4.7%، وهي نسبة عالية تفوق كثيراً معدل الفائدة على الودائع الادخارية.
إن الواقع الراهن ليسأل: كيف سيكون سوق الأسهم لو طرحت كل الشركات الكبرى التي أعلنت من قبل عن نيتها للطرح العام؟ فضلاً عن ذلك، فهل تأجيل طرح هذه الشركات مرتبط بفتح السوق أمام الأجانب؟.. هذه الفرضية يمكن أن تكون صحيحة إذا كانت السيولة المتاحة بالسوق ضعيفة.. إلا أنها في الحقيقة كبيرة وهائلة، وتحتاج للتفكير في كيفية استثمارها بشكل مُرضٍ لملاكها وللاقتصاد الوطني ككل.
- مستشار اقتصادي
[email protected]


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.