نائب أمير مكة يطلع على التقرير السنوي لمحافظة الطائف    قفزات استثنائية للرؤية السعودية (1 4)    11.3 مليار ريال استهلاك.. والأطعمة تتصدر    التقوا رئيسها واستمعوا لتوجهاته المستقبلية.. رؤساء تحرير يطلعون على مسيرة التطور في مرافق "أرامكو"    خلال لقائه مع أعضاء مجلس اللوردات.. الربيعة: السعودية قدمت 134 مليار دولار مساعدات ل 172 دولة حول العالم    وزير الخارجية ونظيره القطري يبحثان تعزيز التعاون المشترك    هجوم على الفاشر ومجزرة في أم درمان وضربات للبنية التحتية.. الجيش السوداني يُحبط خطة شاملة لميليشيا الدعم السريع    في ذهاب نصف نهائي دوري أبطال أوروبا.. إنتر المتراجع ضيفًا على برشلونة المتوهج    ينتظر الفائز من النصر وكواساكي.. الأهلي يزيح الهلال ويتأهل لنهائي نخبة الأبطال    وزير الخارجية يبحث العلاقات الثنائية مع نائب رئيس فلسطين    هيكل ودليل تنظيمي محدّث لوزارة الاستثمار.. مجلس الوزراء: الموافقة على تعديل نظام رسوم الأراضي البيضاء    "الشورى" يطالب "التلفزيون" بتطوير المحتوى    المرور: تجاوز المركبات أبرز أسباب الحوادث المرورية    حوار في ممرات الجامعة    هند الخطابي ورؤى الريمي.. إنجاز علمي لافت    ترامب وهارفارد والحرية الأكاديمية    الاحمدي يكتب.. الهلال سيعود ليُعانق البطولات    بيئة عسير تنظّم مسامرة بيئية عن النباتات المحلية    محمد بن ناصر يزف 8705 خريجين في جامعة جازان    جيسوس: الأهلي كان الأفضل    بيولي: نواجه فريقاً مميزاً    أمير الشرقية يستقبل السفير البريطاني    أمانة الرياض توقع استضافة "مؤتمر التخطيط"    العلاقات السعودية الأميركية.. الفرص والتحديات    أمير الرياض يكرّم المتطوعين والمشاركين في {منقذ}    سعود بن نهار يثمن مبادرة "الطائف المبدعة"    انطلاق مبادرة "الشهر الأزرق" للتوعية بطيف التوحد بالأحساء    إسبانيا: الحكومة والقضاء يحققان في أسباب انقطاع الكهرباء    "ترمب وإفريقيا.. وصفقة معادن جديدة    فيصل بن مشعل يتسلم تقرير "أمانة القصيم"    "هيئة العناية بالحرمين": (243) بابًا للمسجد الحرام منها (5) أبواب رئيسة    مسؤولو الجامعة الإسلامية بالمالديف: المملكة قدمت نموذجاً راسخاً في دعم التعليم والدعوة    مدير عام الجوازات يستقبل أولى رحلات المستفيدين من مبادرة طريق مكة بمطار الملك عبدالعزيز الدولي بجدة    بدء المسح الصحي العالمي 2025    "الداخلية" تحتفي باليوم العالمي للصحة المهنية    مستشفى الملك خالد بالخرج يدشن عيادة جراحة السمنة    فريق فعاليات المجتمع التطوعي ينظم فعالية بعنوان"المسؤولية الإجتماعية للأسرة في تعزيز الحماية الفكرية للأبناء"    الاتحاد السعودي للهجن يؤكد التزامه التام بتطبيق أعلى معايير العدالة وفق اللوائح والأنظمة    إيلون ماسك يقلق الأطباء بتفوق الروبوتات    سان جيرمان يقترب من التأهل لنهائي "أبطال أوروبا" بفوز في معقل أرسنال    أسباب الشعور بالرمل في العين    اختبار للعين يكشف انفصام الشخصية    سيناريوهات غامضة في ظل الغارات الإسرائيلية المتكررة على لبنان    نائب أمير منطقة مكة يستقبل محافظ الطائف ويطلع على عددًا من التقارير    قصف مستمر على غزة لدفع الفلسطينيين إلى الهجرة الطوعية    أمين منطقة القصيم: مبادرة سمو ولي العهد تجسد حرص القيادة    ورم المحتوى الهابط    من شعراء الشعر الشعبي في جازان.. علي بن حسين الحريصي    تنوع جغرافي وفرص بيئية واعدة    المسار يسهم في نشر ثقافة المشي والتعرف على المواقع التراثية وجودة الحياة    الصوت وفلسفة المكان: من الهمسات إلى الانعكاسات    الداخلية تعلن اكتمال الجاهزية لاستقبال الحجاج    الموافقة على تعديل نظام رسوم الأراضي البيضاء    للعام السابع.. استمرار تنفيذ مبادرة طريق مكة في 7 دول    أمير جازان يستقبل مدير فرع الرئاسة العامة للبحوث العلمية والإفتاء بالمنطقة    محمد بن ناصر يتسلّم التقرير الختامي لفعاليات مهرجان "شتاء جازان 2025"    أمير منطقة جازان يرعى حفل تخريج الدفعة ال20 من طلبة جامعة جازان    42% من الاستثمار الأجنبي المباشر في المنطقة الشرقية    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



كيف يجب أن تكون التسويات؟
نشر في الجزيرة يوم 16 - 01 - 2017

مع إعلان شركة السوق المالية السعودية (تداول) مؤخراً عن مسودات مشروع تعديل المدة الزمنية لتسوية صفقات الأوراق المالية (T+2)، وعن الآلية المقترحة لذلك والتي من المتوقع أن يبدأ تطبيقها خلال الربع الثاني من هذا العام 2017م، فيجب أن نتفق أولا ً على أن هذا تطوير مهم لآليات عمل السوق نشكر «تداول» عليه تماشياً مع المعايير الدولية المطبقة في الأسواق المالية المتقدمة حول العالم (وإن كان له انعكاسات على زخم المضاربات في المدى القصير)، على اعتبار أن هذا التطوير هو مطلب أساسي لترقية السوق المالية السعودية إلى سوق موازية ولجذب الاستثمارات الأجنبية المباشرة كنتيجة طبيعية للترقية.
على الرغم من أن الآلية المقترحة تضمنت صراحة أن التسوية النهائية لأي صفقة شراء أو بيع (بما في ذلك اكتمال عملية التسليم مقابل الدفع) ستتم بعد يومي عمل من تاريخ التنفيذ، إلا أن اللافت أن الآلية المقترحة سمحت بإعادة الشراء والبيع عدة مرات ودون قيود قبل اكتمال التسوية النهائية والمحددة بيومي عمل، وهنا نتساءل: ما الفائدة من تعديل التسويات إذن طالما أن التسليم مقابل الدفع لم يكتمل بعد وهو السبب الرئيسي أساساً لتحولنا من التسوية الحالية (T+0) ؟ وكيف يحدث هذا في حساب نقدي للتداول يفترض أن يتعامل فقط مع الأرصدة النقدية الفعلية وليس الافتراضية ؟ وأين تعزيز مستوى حماية أصول المستثمرين (كما ذكر الإعلان) طالما أن التسليم مقابل الدفع مشابه للآلية الحالية ؟
عندما ندقق في قرار التعديل جيداً، سنجد أنه ستصبح هناك «تكلفة زمنية» للنقود تمثل تكلفة يومي العمل بغض النظر عمن سيستفيد منها (سواء كان مدير الحفظ أو الوسيط)، تماماً كما يحدث اليوم في أنظمة التسويات الدولية للحوالات المصرفية أو لتداول العملات العالمية، وفي حال افترضنا أنه سيتم السماح بإعادة الشراء والبيع عدة مرات قبل اكتمال التسوية النهائية فإنَّ هناك طرفاً سيكون خاسراً ولا شك واعتقد أن الوسيط هو من سيجد نفسه خاسراً مع بعض كبار العملاء النشطاء بسبب مبدأ التكلفة الزمنية عند استخدامهم للحساب النقدي للتداول cash account كمنصة تمويل مفتوحة ومجانية بدلاً من حساب خاص للتمويل margin account أسوة بما هو معمول به في الأسواق المالية العالمية وأهمها الأمريكية.
الأهم من كل هذا أنه طالما أننا نطور السوق المالية السعودية وفقاً للمعايير الأمريكية (إعادة تصنيف القطاعات كمثال)، فإنَّ الأنظمة الأمريكية للاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية وتحديداً regulation t تنظر إلى أي عملية شراء أو بيع قبل اكتمال التسوية النهائية على أنها مخالفة قانونية باسم free riding violation يعاقب مرتكبها بتجميد حسابه لمدة 90 يوماً مع غرامة مالية، على أساس أنه باع شيئاً لم يملكه بعد أو اشترى شيئاً دون أن يدفع ثمنه بعد، وتكمن المشكلة في رأيي فيما لو اكتشف المستثمرون الأجانب بأنفسهم أننا نقوم ب «شرعنة» مثل هذه المخالفة القانونية، وهذا بالتأكيد سيكون له تبعات سلبية على الثقة والمصداقية وربما سيتسبب هذا في تعقيد أو تأجيل قرار ترقية السوق المالية السعودية.
بقي أن أشير إلى أن الآلية المقترحة أعلاه تضمنت إجراءات تنظيمية لعملية البيع على المكشوف للأسهم، ومن أهمها ضرورة اكتمال عملية اقتراض الأسهم وإيداعها في محفظة المقترض قبل البدء بعملية البيع على المكشوف، وهذا تصرف حكيم من مسوؤلي «تداول» نوافقهم عليه بهدف حماية التداولات، لكن يلفت انتباهنا أن هذه الإجراءات لا تنسجم مع مبدأ السماح بالبيع والشراء عدة مرات قبل اكتمال التسوية النهائية أعلاه، حيث إنني لم أفهم كيف نشدد على ضرورة إيداع الأسهم المقترضة في المحفظة قبل تنفيذ البيع على المكشوف، وفي نفس الوقت نسمح ببيع الأسهم قبل اكتمال التسوية النهائية لها وقبل أن يَتمَّ إيداع الأسهم في المحفظة؟


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.