انخفاض معدل التضخم في ألمانيا إلى 2.2% خلال الشهر الحالي    محامي مارين لوبان: سنستأنف حكم إدانتها بالاختلاس    "البيئة" ترصد هطول أمطار في (8) مناطق بالمملكة    أكثر من 122 مليون قاصد للحرمين الشريفين في شهر رمضان    الحقيل: توجيهات ولي العهد في القطاع العقاري تعزز توازن السوق وتحفز الاقتصاد    مدرب فولهام للاعبيه: انتهى وقت البكاء.. وأنتظر الرد أمام أرسنال    نائب أمير منطقة مكة يستقبل الذين قدموا التهنئة بمناسبة عيد الفطر المبارك.    "أمانة الطائف" تنهي استعداداتها لعيد الفطر المبارك    جمعية مراكز الاحياء ممثلة في مركز حي قروى يقدم هدايا العيد    الأمير سعود بن نهار يستقبل المهنئين بعيد الفطر    جمع مهيب في صلاة عيد الفطر في مسجد قباء بالمدينة المنورة    إدارة المساجد والدعوة والإرشاد بمحافظة بيشة تُنهي استعداداتها .    مختص ل «الرياض»: 7% يعانون من اضطراب القلق الاجتماعي خلال الأعياد    أنشيلوتي: مبابي مثل رونالدو    أمطار رعدية مصحوبة بزخات من البرد على معظم مناطق المملكة    ما أصل "العيديّة"، وكيف تغيّر اسمها عبر العصور؟    أسعار النفط تتراجع وتتجه نحو أول خسارة فصلية منذ فصلين    أمير منطقة تبوك يستقبل المهنئين بعيد الفطر المبارك    وسائل إعلام: ترامب يعتزم زيارة السعودية في منتصف مايو    ترامب: لا أمزح بشأن سعيي لفترة رئاسية ثالثة    فعاليات عيد الطائف تجذب 200 ألف زائر    المعالم الأثرية بالأحساء تجذب الأهالي والمقيمين في عيد الفطر    بطابع الموروث والتقاليد.. أهالي حائل يحتفون بالعيد    فعالية تراثية في نجران احتفاء بعيد الفطر    إطلالة على اليوم العالمي للمسرح    فيصل بن مشعل يرعى حفل أهالي القصيم بعيد الفطر المبارك    المملكة ترحب بتشكيل الحكومة السورية    قائد الجيش السوداني: لا سلام مع «الدعم السريع» إلا بإلقاء السلاح    خالد بن سلمان يستقبل قادة وزارة الدفاع وكبار مسؤوليها    خادم الحرمين: أدام الله على بلادنا أمنها واستقرارها وازدهارها    ولي العهد يؤدي صلاة العيد في المسجد الحرام.. ويبحث المستجدات مع سلام    «سلمان للإغاثة» يوزّع 644 سلة غذائية في محلية بورتسودان بولاية البحر الأحمر في السودان    إنجاز إيماني فريد    رابطة الأندية المصرية تلغي عقوبة خصم 3 نقاط من الأهلي بعد انسحابه أمام الزمالك    الأمانة والدواء البديل.. رأي أم مخالفة؟!    جولة مسرحية لتعزيز الحراك الثقافي بالمملكة    «الإذاعة والتلفزيون» تميزت في محتوى رمضان    نتج عنه وفاتها.. الأمن العام يباشر حادثة اعتداء مقيم على زوجته في مكة    بنهاية شهر رمضان.. تبرعات إحسان تتجاوز 1.8 مليار ريال    بين الجبال الشامخة.. أبطال الحد الجنوبي يعايدون المملكة    عيد الدرب.. مبادرات للفرح وورود وزيارات للمرضىع    جوارديولا غاضب بسبب موسم مانشستر سيتي    ولي العهد ورئيس الوزراء اللبناني يبحثان العلاقات الثنائية    ولي العهد وسلام في صلاة العيد.. لقطة تعكس ثقة السعودية في القيادة اللبنانية    خادم الحرمين: أهنئكم بعيد الفطر بعد صيام شهر رمضان وقيامه    توقعات بهطول أمطار غزيرة على 7 مناطق    ارتفاع حصيلة قتلى زلزال ميانمار إلى أكثر من 1000    ثنائية مبابي تهدي ريال مدريد الفوز على ليجانيس    كاميرات المراقبة تفضح اعتداءات المستوطنين في الضفة الغربية    896.551 شحنة بريدية تم تسليمها يوميا برمضان    العيد انطلاقة لا ختام    1320 حالة ضبط بالمنافذ الجمركية    ولي العهد يوجه بتوفير أراض مخططة ومطورة للمواطنين في الرياض    تجمع الرياض الصحي الأول يحقق أرقاماً قياسية في ختام حملة "صم بصحة"    أبشر بالفطور تختتم أعمالها بتغطية محافظات الشرقية و توزيع ٥٠ الف وجبة    تجمع الرياض الصحي الأول يُطلق حملة «عيدك يزهو بصحتك» بمناسبة عيد الفطر المبارك 1446ه    أكثر من 70 ألف مستفيد من برامج جمعية الدعوة بأجياد في رمضان    حليب الإبل إرث الأجداد وخيار الصائمين    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



كيف يجب أن تكون التسويات؟
نشر في الجزيرة يوم 16 - 01 - 2017

مع إعلان شركة السوق المالية السعودية (تداول) مؤخراً عن مسودات مشروع تعديل المدة الزمنية لتسوية صفقات الأوراق المالية (T+2)، وعن الآلية المقترحة لذلك والتي من المتوقع أن يبدأ تطبيقها خلال الربع الثاني من هذا العام 2017م، فيجب أن نتفق أولا ً على أن هذا تطوير مهم لآليات عمل السوق نشكر «تداول» عليه تماشياً مع المعايير الدولية المطبقة في الأسواق المالية المتقدمة حول العالم (وإن كان له انعكاسات على زخم المضاربات في المدى القصير)، على اعتبار أن هذا التطوير هو مطلب أساسي لترقية السوق المالية السعودية إلى سوق موازية ولجذب الاستثمارات الأجنبية المباشرة كنتيجة طبيعية للترقية.
على الرغم من أن الآلية المقترحة تضمنت صراحة أن التسوية النهائية لأي صفقة شراء أو بيع (بما في ذلك اكتمال عملية التسليم مقابل الدفع) ستتم بعد يومي عمل من تاريخ التنفيذ، إلا أن اللافت أن الآلية المقترحة سمحت بإعادة الشراء والبيع عدة مرات ودون قيود قبل اكتمال التسوية النهائية والمحددة بيومي عمل، وهنا نتساءل: ما الفائدة من تعديل التسويات إذن طالما أن التسليم مقابل الدفع لم يكتمل بعد وهو السبب الرئيسي أساساً لتحولنا من التسوية الحالية (T+0) ؟ وكيف يحدث هذا في حساب نقدي للتداول يفترض أن يتعامل فقط مع الأرصدة النقدية الفعلية وليس الافتراضية ؟ وأين تعزيز مستوى حماية أصول المستثمرين (كما ذكر الإعلان) طالما أن التسليم مقابل الدفع مشابه للآلية الحالية ؟
عندما ندقق في قرار التعديل جيداً، سنجد أنه ستصبح هناك «تكلفة زمنية» للنقود تمثل تكلفة يومي العمل بغض النظر عمن سيستفيد منها (سواء كان مدير الحفظ أو الوسيط)، تماماً كما يحدث اليوم في أنظمة التسويات الدولية للحوالات المصرفية أو لتداول العملات العالمية، وفي حال افترضنا أنه سيتم السماح بإعادة الشراء والبيع عدة مرات قبل اكتمال التسوية النهائية فإنَّ هناك طرفاً سيكون خاسراً ولا شك واعتقد أن الوسيط هو من سيجد نفسه خاسراً مع بعض كبار العملاء النشطاء بسبب مبدأ التكلفة الزمنية عند استخدامهم للحساب النقدي للتداول cash account كمنصة تمويل مفتوحة ومجانية بدلاً من حساب خاص للتمويل margin account أسوة بما هو معمول به في الأسواق المالية العالمية وأهمها الأمريكية.
الأهم من كل هذا أنه طالما أننا نطور السوق المالية السعودية وفقاً للمعايير الأمريكية (إعادة تصنيف القطاعات كمثال)، فإنَّ الأنظمة الأمريكية للاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية وتحديداً regulation t تنظر إلى أي عملية شراء أو بيع قبل اكتمال التسوية النهائية على أنها مخالفة قانونية باسم free riding violation يعاقب مرتكبها بتجميد حسابه لمدة 90 يوماً مع غرامة مالية، على أساس أنه باع شيئاً لم يملكه بعد أو اشترى شيئاً دون أن يدفع ثمنه بعد، وتكمن المشكلة في رأيي فيما لو اكتشف المستثمرون الأجانب بأنفسهم أننا نقوم ب «شرعنة» مثل هذه المخالفة القانونية، وهذا بالتأكيد سيكون له تبعات سلبية على الثقة والمصداقية وربما سيتسبب هذا في تعقيد أو تأجيل قرار ترقية السوق المالية السعودية.
بقي أن أشير إلى أن الآلية المقترحة أعلاه تضمنت إجراءات تنظيمية لعملية البيع على المكشوف للأسهم، ومن أهمها ضرورة اكتمال عملية اقتراض الأسهم وإيداعها في محفظة المقترض قبل البدء بعملية البيع على المكشوف، وهذا تصرف حكيم من مسوؤلي «تداول» نوافقهم عليه بهدف حماية التداولات، لكن يلفت انتباهنا أن هذه الإجراءات لا تنسجم مع مبدأ السماح بالبيع والشراء عدة مرات قبل اكتمال التسوية النهائية أعلاه، حيث إنني لم أفهم كيف نشدد على ضرورة إيداع الأسهم المقترضة في المحفظة قبل تنفيذ البيع على المكشوف، وفي نفس الوقت نسمح ببيع الأسهم قبل اكتمال التسوية النهائية لها وقبل أن يَتمَّ إيداع الأسهم في المحفظة؟


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.